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新聞動(dòng)態(tài)

環(huán)保產(chǎn)業(yè)“逆向混改潮”下 國(guó)資與民企“聯(lián)姻”現(xiàn)況
發(fā)布時(shí)間:2021-01-06 來(lái)源:海螺創(chuàng)業(yè)

        2021年1月4日,環(huán)保上市公司博世科發(fā)布關(guān)于公司控制權(quán)擬發(fā)生變更的提示性公告:廣州環(huán)投集團(tuán)將成為公司的第一大股東,廣州環(huán)投集團(tuán)的實(shí)際控制人廣州市人民政府將成為公司的實(shí)際控制人。

        環(huán)保行業(yè)近兩年如臨寒冬,由此迎來(lái)全新命題:環(huán)保民營(yíng)企業(yè)攜手國(guó)資后,如何把握期望值與現(xiàn)實(shí)之間的平衡點(diǎn),以適應(yīng)甚至搶占市場(chǎng)新常態(tài)。

        2020年環(huán)保領(lǐng)域“逆向混改潮”的趨勢(shì)愈加明顯,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),從2018年至今,已有22家民營(yíng)環(huán)保企業(yè)擬引入國(guó)有資本,其中已完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓的企業(yè)有12家,終止并購(gòu)的有5家,項(xiàng)目合作援助的有2家。2020年擬引入國(guó)資的有7家,環(huán)保行業(yè)洗牌速度明顯加快。

        01“規(guī)模戰(zhàn)”后,民企亟需解困

        其一,“規(guī)模戰(zhàn)”背后,透支“錢(qián)袋子”,民營(yíng)企業(yè)亟需紓困。

        主要原因:①承接大量的PPP項(xiàng)目和瘋狂收購(gòu)、并購(gòu),激進(jìn)式擴(kuò)大規(guī)模;②大量持續(xù)性地資金墊付,短債長(zhǎng)投的資金錯(cuò)配;③PPP項(xiàng)目政策收緊,外部融資環(huán)境趨嚴(yán),陷融資困境。

        后果表象:

        ①現(xiàn)金流為負(fù),處于斷裂邊緣,造血中樞癱瘓。

圖1 擬引入國(guó)資的環(huán)保民營(yíng)企業(yè)當(dāng)年凈現(xiàn)金流狀況

(單位:億元)

圖片 1.png

        ②債務(wù)壓頂,資產(chǎn)負(fù)債率高企,深陷債務(wù)危機(jī)。

圖2 擬引入國(guó)資的環(huán)保民營(yíng)企業(yè)當(dāng)年資產(chǎn)負(fù)債率(%)

圖片 2.png

        ③回款緩慢,應(yīng)收賬款規(guī)模飆升。

圖3 擬引入國(guó)資的環(huán)保民營(yíng)企業(yè)當(dāng)年應(yīng)收賬款規(guī)模

(單位:億元)

圖片 3.png

        ④股權(quán)高位質(zhì)押,頻頻觸及平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

圖4 擬引入國(guó)資的環(huán)保民營(yíng)企業(yè)當(dāng)年質(zhì)押比例

(單位:%)

圖片 4.png

        其二,基于戰(zhàn)略合作需求,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

        通過(guò)合作、并購(gòu),實(shí)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)的技術(shù)和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)加上國(guó)資的融資和政策優(yōu)勢(shì)相融合,加強(qiáng)自己在環(huán)保領(lǐng)域的市場(chǎng)和業(yè)務(wù)開(kāi)拓能力,如富春環(huán)保攜手南昌水天集團(tuán)意在聯(lián)合國(guó)資發(fā)展省域市場(chǎng),繼續(xù)進(jìn)軍危廢處置領(lǐng)域。

        02“攜手”解燃眉之急,但打鐵仍需自身硬

        環(huán)保民營(yíng)企業(yè)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、表決權(quán)委托、非公開(kāi)發(fā)行股票等方式牽手國(guó)資后,國(guó)資對(duì)民營(yíng)企業(yè)的援助效應(yīng)表現(xiàn)不一,2020年前三季度,66%的企業(yè)在引入國(guó)資后業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)仍為負(fù)增長(zhǎng);引入國(guó)資當(dāng)年,民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)金流幾乎均出現(xiàn)好轉(zhuǎn),實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),但之后好轉(zhuǎn)的可持續(xù)較弱。

        在融資方面,如清新環(huán)境獲得四川國(guó)資體系8億元借款以及四川發(fā)展為其擔(dān)保發(fā)行8億元綠色債券,借助國(guó)資的信用,降低融資成本。

        在業(yè)務(wù)資源發(fā)面,碧水源聯(lián)合中交集團(tuán)中標(biāo)11.12億和21.85億元項(xiàng)目,雙方的協(xié)同效應(yīng)初顯。

        圖5 成功引入國(guó)資后的環(huán)保民營(yíng)企業(yè)凈利潤(rùn)現(xiàn)狀

        (單位:億元,%)

圖片 5.png

圖6 成功引入國(guó)資后的環(huán)保民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)金流現(xiàn)狀

(單位:億元,%)

圖片 6.png

        03“逆向混改”道阻且長(zhǎng),行業(yè)新格局逐漸清晰

        環(huán)保行業(yè)“逆向混改”分為三步走:從國(guó)資救命到國(guó)資控股;國(guó)資民資如何合作;國(guó)資主導(dǎo)生態(tài)基建投資,民資發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)。目前主要還在第二階段徘徊,援助效應(yīng)與協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮仍然需要一段較長(zhǎng)的時(shí)間。

        民營(yíng)環(huán)保企業(yè)引入國(guó)資后,實(shí)現(xiàn)1+1>2的效應(yīng)之路道阻且長(zhǎng),不是雙方資源的簡(jiǎn)單拼接組合,而是合作雙方的磨合,包括戰(zhàn)略、企業(yè)文化等,磨合效果的不確定性將會(huì)直接影響后續(xù)的成長(zhǎng)性和爆發(fā)力。

        中國(guó)的環(huán)境治理已從最初的關(guān)注末端比較零散的市場(chǎng),逐步向區(qū)域化、流域性、集中式的環(huán)境綜合治理轉(zhuǎn)變,從此前主要關(guān)注末端治理轉(zhuǎn)向源頭減量、過(guò)程綜合控制及末端治理。

        新的產(chǎn)業(yè)格局逐漸清晰,未來(lái)會(huì)由國(guó)有企業(yè)牽頭進(jìn)行資源整合、投資建設(shè),主導(dǎo)一些區(qū)域性的環(huán)境綜合治理、流域治理項(xiàng)目,民企運(yùn)用自己特有的專(zhuān)業(yè)性、技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)參與其中,從而形成以技術(shù)為主、高質(zhì)量發(fā)張、資本助推的模式。